北京有什么好的医院是治白癜风 http://baijiahao.baidu.com/s?id=1680518420286668560&wfr=spider&for=pc文/清华大学五道口金融学院党委委员、副研究员，清华大学国家金融研究院副院长，清华大学金融科技研究院金融发展与监管科技研究中心副主任，《清华金融评论》副主编兼编辑部主任张伟
去年底，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）过渡期结束并正式实施，标志着我国资管行业步入新发展阶段。面对全球百年变局与世纪疫情叠加的冲击和我国经济需求收缩、供给冲击与预期转弱的挑战，我国资管行业应顺应时代潮流和内在趋势，在规范中谋创新，在挑战中寻机遇，回归资管本源，积极谋求高质量发展，助力我国金融市场和实体经济持续健康发展。
资管新规后我国资管行业发生的变化我国金融机构开展资产管理业务始于20世纪90年代末，起步较晚但发展迅速，经历了早期发展、稳步发展、快速发展、限制发展、规范发展等阶段，如图1所示。经过近30年发展，我国资管行业已经形成超百万亿级市场，不仅为居民财富管理提供了有力支持，而且为我国实体经济发展提供了有效服务。然而，我国资管行业在快速发展过程中也出现了监管标准乱、产品定位乱、投资管理乱、市场纪律乱等诸多乱象，风险不断积累，并呈现跨行业、跨市场风险传染态势。为了应对风险，经过充分酝酿，以统一监管标准为准绳的资管新规于年4月27日正式发布，开启了我国资管行业规范发展的序幕。随着资管新规和一系列配套细则颁布实施，我国资管行业格局正在进行深刻变化和调整。1.我国资管行业整体规模“先降后升”，资管产品结构逐步优化从行业规模而言，资管新规在短期内对资管行业的发展产生了暂时性负向冲击，而从长远上为我国资管行业持续健康发展奠定了坚实的制度基础。在资管新规颁布之后，我国资管行业整体规模在年和年先出现下降，由年的.58万亿元下降至年的96.90万亿元，然后在年和年逐步回升，截至年第三季度末，已回升至.29万亿元，这超过了资管新规颁布之前的最高水平，如表1所示。从行业结构来看，在资管新规发布后，符合资管新规导向的资管业务，如公募基金、私募基金、保险资管等，呈现持续增长态势，而与资管新规要求相左的资管业务则出现明显收缩，如银行的保本理财业务，信托、券商和基金子公司的通道业务等。在这个过程中，资管产品的结构也在发生积极的变化，存在多层嵌套、期限错配等特征的产品退出历史舞台，非标投资、同业通道等业务大幅压降，银行理财净值化产品余额大幅提高，银行理财、基金、证券、期货、私募、保险等机构主动管理能力稳步提高。随着资管新规过渡期结束，我国资管产品过渡期整改任务基本完成。2.我国资管行业的监管制度和规则体系建设有序推进，监管框架初步建立自年11月国务院金融稳定发展委员会第一次会议审议《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》并公开征求意见以来，我国金融监管部门制定和出台了资管新规及银行理财、证券、期货资管、保险资管、信托、公募基金管理公司、私募投资基金等领域的一系列配套细则，逐步补齐我国资管行业制度短板，如表2所示。这些配套细则明确了分类监管和功能监管的基本原则，厘清了政府和市场关系，让资管行业同类产品监管标准逐渐实现统一，最大限度消除了跨行业、跨市场的监管套利空间，减少期限错配，打破刚性兑付，抑制多层嵌套和通道业务，增加了监管协调、信息沟通和政策协调，并实现了与国际标准接轨。整体而言，资管新规及与之配套的监管措施为资管行业发展提供了稳定的监管环境，夯实了制度基础，我国已经基本形成了与百万亿级资产管理规模相配套的监管制度和规则体系。3.我国资管行业治理和乱象整治成效显著，风险得到有效控制资管新规发布后，我国资管行业发展日趋规范，有效化解影子银行风险，持续压降交叉金融风险；去通道、去杠杆效果明显；借道各类资管计划，意图让不良资产“非洁净”出表的违规问题得到整治；资金自我循环、资产高速虚假扩张的顽疾得到纠正；复杂嵌套、池化运作等高风险业务得到整治清理，资金空转、脱实向虚情况得到根本扭转。从资产端来看，资金投向股票、债券等标准化产品占比明显提升，非标资产明显压降。4.我国资管业务逐步回归“受人之托，代人理财”本源，行业发展保持健康向上势头一方面，我国资产管理业务得到全面规范。银行理财转型持续推进，产品运作模式由具有混同运作特征的“预期收益型”全面转向资产与产品清晰对应的“净值型”。保险资管产品基本实现净值化转型，产品投资运作进一步规范。非标投资规模不断下降。另一方面，我国资管行业回归服务实体经济的初心和使命。作为我国投融资体系的重要枢纽，资管行业坚持服务实体经济的初心和使命，不断增加对绿色金融、战略性新兴产业、先进制造业的支持力度。截至年11月末，银行保险机构资管产品直接配置到实体经济的资金近40万亿元，约占同期社会融资规模存量的13%。当前我国资管行业发展面临的主要挑战当前，全球面临百年变局和世纪疫情的负面冲击，我国经济也正经历需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，复杂的内外环境对我国资管行业的发展带来诸多新挑战。与此同时，新一轮科技革命和产业革命正凝聚力量，给资管行业带来的是机遇与挑战并存。1.百年变局叠加世纪疫情让资管行业发展面临更多不确定性与此同时，新兴市场国家和发展中国家群体性崛起，其对世界经济增长的贡献率已经达到80%，经济总量占世界的比重接近40%，这意味着全球发展版图更加全面均衡。另一方面，全球疫情持续反复、新冠肺炎病毒变异增多给全球政治、经济局势发展带来新的不确定性。受此影响，全球供应链紊乱、大宗商品涨价、通货膨胀压力增加、能源供应紧张等风险因素将持续影响全球经济复苏进程。2.美联储货币政策转向加剧全球金融市场波动，冲击全球资产价格新冠肺炎疫情发生之初，全球主要经济体都实行财政政策与货币政策的双扩张政策组合。尤其以美联储为代表的主要经济体的央行采取了极度宽松的货币政策，美联储在年3月曾两次下调利率，政策利率接近于0的水平，并且宣布实施无限量量化宽松货币政策。彼时，美联储资产负债表扩张通过银行体系派生出更多货币供应，引起资产价格和商品价格上涨。当下，全球通货膨胀此起彼伏，全球主要经济体采取紧缩货币政策预期强烈，尤其美国国内通胀率居高不下，美联储自年11月开始并已经加快缩减购债计划（Taper），并持续释放年将收紧货币政策（包括缩表和加息）的信号。年伊始，美联储公布的议息会议纪要已明确提及缩表，预计最快可能在第一季度末加息。除美联储外，在疫情高峰期较为步调一致采取宽松政策的央行已经和将要分别以不同速度收紧货币政策，此轮转向可能加剧年全球经济和市场波动，冲击资产价格，给资管行业带来巨大挑战。3.我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力相当时期以来，尽管我国经济发展和疫情防控保持全球领先地位，且经济韧性强、潜力足、长期向好的基本面不会改变，但中国经济在年乃至未来一段时期，将面临需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力。从短期看，病毒不断变异、全球供应链危机、新旧动能转换困局都给经济增长带来新不确定性。从长期看，人口红利逐渐减弱、资源约束等因素会给经济增长带来持续压力。面对各项压力，中国货币政策强调以我为主，坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度。然而，不可否认的是，我国货币政策仍会受到美联储政策转向的影响，尤其影响人民币汇率预期。因此，资管行业将面临更加复杂的内外部环境，这内在要求资管行业更加
