FDI（外商直接投资）作为国际资本流动的主要形式，在世界各国（地区）经济发展中占据着重要地位。中国稳定有序的社会环境、丰富多样的自然资源、优惠的引资政策等优势吸引了越来越多FDI的流入，为中国市场提供了强有力的支持。其带来的大量先进的技术和丰富的管理经验，使中国经济得以更好地发展。
作为能够预测一国（地区）宏观经济未来走势的“晴雨表”，股票市场在整个国民经济中的作用变得越发重要。本文在对FDI和股票市场相关理论进行梳理的基础上，总结了股票市场对FDI流入的作用机制，并选取了—年32个国家和地区的数据，对股票价格指数对中国吸引FDI的影响进行实证分析。
选题背景
在改革开放之前，中国实际利用外资几乎为零。但自年以来，中国借鉴其他发达国家的有效经验，充分发挥中国在劳动市场以及自然资源等方面的比较优势，有效利用外资，取得了丰硕成果。到了年，中国已经发展成为世界第二大外资流入国。
年后，在亚洲金融危机以及全球经济下行的影响下，流入中国的FDI增速放缓。年中国摆脱全球宏观经济不景气的困扰，实现了GDP增长8%的发展目标，同时大大加快了吸引外资的步伐。
FDI对中国具有十分重要的意义，其带来大量的先进技术和管理经验对中国产业转型升级以及企业发展具有良好的示范作用，同时FDI的流入也会增加中国的资本存量，对中国经济发展产生积极影响，有效地利用外资也是保证中国经济持续增长的重要手段。
作为宏观经济的“晴雨表”，股票市场在整个国民经济中起着至关重要的作用。一般来讲，股票市场的运作应该与宏观经济的运作保持一致，经济周期决定股票市场周期，股票市场周期的不断变化也反映着经济周期的变动。股票市场表现良好，则说明一国宏观经济走势良好，在吸引FDI方面具有优势。
选题意义
迄今为止，在FDI与股票市场之间关系的研究中，国外学者已对不同类型的经济体进行了广泛研究，并且根据不同目标经济体的发达程度得出了不尽相同的结论。而在国内，针对股票价格指数及其波动对FDI的影响的实证研究很少，大部分都是基于国家宏观视角去研究FDI与宏观经济以及金融发展之间的关系。
因此，研究股票价格指数及其波动是如何影响中国吸引FDI的将为上述理论提供支持与补充。
在经济全球化背景下，国家之间的经济竞争愈演愈烈，都在争相调整相关政策以吸引外资进入。改革开放以来，FDI作为推动实体经济发展的要素之一，一直受到中国的高度重视和引进。FDI的进入不仅缓解了中国资本稀缺的巨大压力，而且来自发达国家的FDI带着发达国家的成熟技术和管理模式进入到中国，具有一定的技术外溢性。
东道国平稳的金融环境，健康有序发展的金融市场，既是吸引FDI流入的优势，也能够更好地服务于资本周转。所以为了促进股票市场健康稳定地发展，充分发挥其作用，保证投资者权益，进而更好地促进FDI流入，研究股票价格指数及其波动对中国吸引FDI的影响有很强的现实意义。
股票价格指数对中国吸引FDI影响的实证分析
一、变量选取与数据来源
（一）变量选取
将中国每年实际利用的外商直接投资额作为被解释变量，中国与投资国（地区）的股票价格指数及波动作为解释变量，中国与投资国（地区）的市场规模、中国劳动力成本、投资国（地区）的融资成本以及双边贸易作为控制变量。
（二）数据来源
被解释变量fdi：是指外商直接投资额，选取年至年这15年间中国实际利用的各个国家与地区的直接投资额样本国家和地区有32个。数据来源为国家统计局。外商投资额单位为万美元。
解释变量indexit：指的是选取的32个投资国（地区）在-年最具代表性的股票价格指数的年均数据，数据来自英为财情网站。股票价格指数就是用以反映股票市场上各种股票市场价格的总体水平及其变化情况的指标。
解释变量indexct：指的是中国沪深指数从-年收盘价的年均数据，数据来自英为财情网站。
解释变量volit：指的是选取的32个国家和地区股票价格指数收益率的天标准差，用以衡量投资国（地区）股票价格指数的波动情况。
解释变量volct：指的是中国股票价格指数收益率的天标准差，用以衡量中国股票价格指数的波动情况。
控制变量lending：是指选取的32个国家和地区的贷款利率，数据来自国际货币基金组织。
控制变量gdpit：指的是32个对华投资国家和地区-年的GDP（年不变价美元）数据，数据来自世界银行，GDP用来衡量市场规模。
控制变量gdpct：使用的是中国从-年的GDP（年不变价美元）数据，数据来自世界银行，用以衡量中国的市场规模。
控制变量wage：中国制造业城镇单位就业人员平均工资（元），用以衡量中国劳动力成本，数据来自国家统计局。
控制变量trade：指的是选取的32个对华投资国家和地区与中国的双边贸易流量，用双边的进出口总额来衡量，数据来自国家统计局。
发达国家与发展中国家和地区的回归结果
发达国家的股票市场建立时间相对较早，市场运作较规范，投机行为较少，股市波动较小，更能承担起一国宏观经济“晴雨表”的责任。
但一些新兴资本市场由于政府干预以及机构投机等因素的存在，股票市场呈现出高度不稳定性，从而导致股市周期与经济周期运行不同步甚至背离。因此，需要进一步研究发达国家与发展中国家和地区的股票价格指数对FDI流入中国的影响之间可能存在的差异。
剔除年数据之后，排除了金融危机的影响，回归结果为：投资国（地区）股票价格指数与中国吸引FDI之间存在显著的负相关关系；投资国（地区）股票价格指数波动与中国吸引FDI之间存在显著的正相关关系；
中国股票价格指数与中国吸引FDI之间不存在显著的相关关系；中国股票价格指数波动与中国吸引FDI之间存在显著的负相关关系。与剔除数据之前的主要结论相一致，说明研究结果稳健。
投资国（地区）股票价格指数与中国吸引FDI之间存在显著的负相关关系。说明投资国（地区）股票价格指数越低越倾向于对中国投资。
这种情况可能的原因有以下两种：一是投资国（地区）股价下跌传递出该国（地区）宏观经济不景气的信号，为了规避风险，选择对经济和社会环境相对稳定的中国进行投资以获得更大收益；二是国家（地区）股票价格非理性地急剧上升会导致股市泡沫的出现，进而破坏宏观经济稳定，从而阻碍对华投资。
主要结论
本文旨在研究中国以及投资国（地区）的股票价格指数及其波动对FDI流入中国的影响，通过选取32个国家和地区在—年的数据，建立以中国每年实际利用投资国（地区）FDI为被解释变量，中国与投资国（地区）股票价格指数及其波动为解释变量。
中国与投资国（地区）的市场规模、中国的劳动力成本、投资国（地区）融资成本以及双边贸易为控制变量的理论模型。通过回归分析，得出以下主要结论：
投资国（地区）股票价格指数与中国吸引FDI之间存在显著的负相关关系，说明股票价格指数越低的国家（地区）越倾向于对中国投资；投资国（地区）股票价格指数波动与中国吸引FDI之间存在显著的正相关关系，说明投资国（地区）股市波动越剧烈越倾向于对中国投资；
中国股票价格指数与中国吸引FDI之间不存在显著的相关关系；中国股票价格指数波动与中国吸引FDI之间存在显著的负相关关系，说明中国股票价格指数波动会抑制FDI流入中国。
作为控制变量，投资国（地区）和中国的市场规模以及投资国（地区）融资成本与中国吸引FDI之间存在显著的正相关关系；中国劳动力成本和双边贸易与中国吸引FDI之间存在显著的负相关关系。
政策建议
为了进一步提升股票市场在中国宏观经济当中的地位，使其更充分地发挥中国宏观经济运行的“晴雨表”的作用，更好地促进经济发展，从而吸引更多的FDI流入中国。本文将结合实证研究的结论，提出以下几点政策建议：
（1）保持政府适度干预，减少股市波动以增强投资者信心
调节好政府的角色有利于维持股票市场稳定发展，减少股市的异常波动。中国股票市场有序平稳地运行会降低外国投资者风险，加强投资者信心，有利于外商直接投资流入中国。
（2）减少信息不对称，完善信息披露制度以帮助投资者准确估值
股票市场的信息披露制度有利于中国股票价格合理准确地反应出中国宏观经济状况，能够帮助投资者充分了解中国市场以及上市公司情况，有助于投资者做出准确估值进而做出正确的投资决策，保证了投资者的利益。
（3）规范上市公司行为，严格保证上市公司的质量以吸引高质量外资
准确地规范上市公司对自身重大事项的一概披露不只是为了保护投资者权益，也是对上市公司进行约束，防止上市公司为了自己利益仅对正面信息进行披露，而对负面信息有所隐瞒。提高上市公司质量能够增加投资者收益，促进其加大对华投资力度，对吸引更多高质量外资起到促进作用。
结语
股票市场能够通过其价格涨跌充分反映一国（地区）经济发展前景的好坏，若中国股票市场表现良好，说明中国宏观经济走势良好，在吸引外资方面具有优势；若投资国（地区）股票市场繁荣发展，说明投资国（地区）经济发展势头强劲，促进其对外投资。
而且股票市场通过优化资源配置、提升公司治理水平和促进市场信息对称等方式促进一国（地区）经济增长，进而对FDI起到促进作用。
但如果一国（地区）股市市值非理性地飞速上涨，出现股票价格与其基础价值相背离的现象，造成表面繁荣，即股市存在泡沫，便会削弱股票市场的融资功能，也会对一国（地区）宏观经济的稳定性造成冲击，进而对FDI的流动产生负面影响。
因此，将作为资本市场核心的股票市场与FDI有机地结合起来，研究股票价格指数对中国吸引FDI的影响既具有现实意义又具有理论意义。
