中金公司低配状态逐步减少看多2019年金 [复制链接]

来源：金融界网站

过去10年A股公募基金持续低配金融行业，而复盘3年、5年、10年表现，金融股总体表现优于主要股指。我们认为，随着境内长期机构投资者和海外机构投资者逐渐加大A股配置，业务稳定、估值较低的金融股将是其重要投资标的，由此金融行业的低配状态会逐步减少，进而支撑金融股股价，再次强调总体看多年金融行业。

A股机构投资者持续低配金融业，而金融行业实际表现优于大盘

相对于金融行业在CSI指数的自然权重（目前为31.7％），过去10年A股非货币市场公募基金持续低配金融行业（基金金融股持仓平均占股票持仓总市值15.7％，低配超过一半）。年半年报期间，基金于金融行业持仓比例为11.8％，低配程度进一步加大。

而事实上，金融股的中期和长期年化回报率均优于A股主要指数，且领先优势在近年逐步拉大。以沪深和万得全A指数为例，若过去十年持续半仓配置金融行业并按均匀超配其他行业，年化回报将跑输指数97bp及30bp。

投资者对金融板块持悲观态度的主要原因和我们的看法

我们和投资者接触，发现低配金融股主要由于3个原因：1）金融和宏观高度相关，在经济下行期担心资产质量；2）金融属于旧经济行业且面临诸多监管掣肘，基本面缺乏吸引力；3）业务同质性强，难以获得“超预期”的戴维斯双击机会。

考虑到监管环境的改善、金融机构资本及抗风险能力的加强、技术进步的帮助，中金认为上述部分观点存在一定偏见。基本面而言，中金认为金融行业经营在年将维持稳健，而较低的估值和机构在板块明显低配的现状，则为投资者提供了良好的投资机会。

我们维持对银行、保险、券商年行业利润增速7％、35％、12％的预测。短期而言，券商对宏观政策和市场交易环境的弹性较大。