财经媒体报道中媒体管理体制也发生的变化 [复制链接]

前言

财经媒体情绪是指财经媒体报道对上市公司持有的乐观、中性或悲观的态度倾向，是刻画财经媒体传播信息过程中增减、聚合或解读信息的重要指标，也是财经媒体信息传播深度的一种体现。在现代大数据和机器学习的发展下，财经媒体情绪的测度可以通过有监督的学习模型分析文本情感来实现(TEtlock，;游家兴和吴静，;BajoandRaimondo，;张宗新和吴钊颖，)。

首先，运用有监督的学习模型定义每一则上市公司财经新闻的情感，涉及对数据人工标注、训练数据和机器识别;其次，度量每日主流财经媒体对每家公司报道的综合情感倾向，即设定正面情感取值为1,中性情感取值为0，负面情感取值为一1，统计每家上市公司对应每日正面、负面或中性的财经媒体报道数量,综合情感得分则为每家上市公司每日的财经媒体情绪，记为Sent_M。

金融传染是一个以个股为节点，金融传染程度为边距的股市网络结构。在排除共同冲击和基本面联系的基础上，以VAR模型结合广义预测误差方差分解的方法测算一只股票的冲击迅速传递至另一只股票的程度，即为个股间的金融传染。

为展示股市整体状况和对应媒体数据，定义一只股票对股市网，络结构中所有其余股票的金融传染均值为该只股票产生金融传染的程度，记为Contagion_T;相应地，定义一只股票遭受股市网络结构中所有其余股票的金融传染均值为该只股票遭受金融传染的程度，记为ContagionF.产生金融传染和遭受金融传染仅仅是从两个角度进行刻画，都反映的是股票市场内的金融传染情况。

投资者情绪是反映投资者在股票市场中非理性行为的综合指标，是投资者信念和投资者偏好偏离传统金融学设定的体现(BakerandWurgler,)。目前测度投资者情绪的方法包括主观指标和客观指标两类，前者主要通过问卷调查的形式询问投资者对未来市场行情的预期，后者多是采用封闭式基金折价、IPO发行量、市场交易量、新增开户数等市场公开统计数据从侧面反映投资者的情绪变化。

但无论是主观指标还是客观指标，一方面均反映的是投资者对整个股票市场的信念和态度，无法反映投资者对不同股票的情绪;另一方面多是月度或季度频率的数据，无法反映投资者情绪的实时变化，甚至只是日度变化。网络股票论坛是投资者发表对.上市公司观点的重要渠道，上市公司帖子评论的正面、负面或中性反映了投资者对上市公司股票的情绪(AntweilerandFrank,)。与财经媒体情绪的测度方法类似，在以机器学习的方法判断帖子情感的基础上,加权平均每家公司每日的股吧帖子情绪，以此作为投资者情绪的代理变量,记为SentInv,Sent.Inv的数值越大，表明投资者情绪越乐观，反之亦然。

证券分析师具备扎实的理论基础和丰富的实战经验，在分析和判断上市公司披露信息的基础上，还需要从其他渠道搜集与股票价值相关的重要信息。在信息错综复杂的资本市场中，证券分析师也无法完全遵从完全理性人的假设，行为金融学的理论和实证研究表明，专业的证券分析师会在不同程度上受到情绪的影响，在预测资产价值的时候产生系统性偏差。

本文采用证券分析师预测乐观来刻西证券分析师情绪,即分析师对某只股票每股盈余的预测值减去每股盈余的实际值，再除以预测前一日该只股票的收盘价格。若要获取每日每家上市公司的证券分析师情绪值,则需要将上述证券分析师情绪以上市公司为分类标准求取平均值，以Sent_R表示，Sent_R的数值越大，表明证券分析师的情绪越乐观，反之亦然。

除证券分析师情绪以外，本文在回归中还尽可能纳入其他影响财经媒体情绪和金融传染的变量，涵盖公司基本情况和个股市场表现等各个方面。需要指出的是，财经媒体情绪对金融传染的影响会因股票价格.上涨或下跌而呈现出不同的方向和程度，也就是说，股票收益率Ret将是后续实证回归的分组依据,故不再将Ret纳入控制变量的范围。同理，初始流动性指标Amihud的计算也涉及股票收益率，故后续采用换手率Turnover度量股票的流动性。

以中国研究数据服务平台(CNRDS)中的中国上市公司财经新闻数据库为媒体报道的数据源，选取年全年存在报道的上市公司为初选样本，并根据以下标准进行调整1)仅保留在沪深交易所以A股上市的公司;(2)删除金融传染数据缺失的上市公司样本。最后获得家上市公司天共计个样本数据。公司财务数据、股票市场数据、投资者情绪数据和分析师研究报告数据来源于国泰安数据库(CSMAR)。股吧评论的数据来自中国研究数据服务平台(CNRDS)中的中国上市公司股吧评论数据库。

中国上市公司财经新闻数据库相较于以往的媒体研究数据库有以下3点优势1)该数据库的财经新闻报道涵盖多家重要报刊媒体和多家重要网络媒体12,囊括个股新闻、行业报道和宏观经济新闻等各个方面;(2)对上亿条财经新闻进行全面追溯，可以区别每条新闻的报道时间、来源媒体、媒体注册地和新闻网址等，进而方便深入研究不同类型媒体在影响金融传染中的差异表现;(3)在海量数据的基础上，以人工智能算法提供新闻情感和相似程度等判断，为进一步探讨媒体报道影响金融传染的手段提供依据。

股吧评论的相关数据同样来自于需要说明的是，《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》、《金融时报》、《中国改革报》、《证券时报》、《证券市场周刊》和巨潮网是中国证监会指定的信息披露媒体，尽管上市公司公告以媒体报道的形式发布，但这更多体现的是上市公司主动披露信息的行为，不反映媒体作为第三方信息中介的态度，不符合本文的研究目的，故在统计媒体报道时予以删除。

结语

在中国经济转型的过程中，媒体管理体制也发生了深刻变化，一部分延续了舆论宣传工具的定位，享有公费订阅和税收优惠等政策;一部分直面市场，以市场需求为导向追求经济利益独立性。本文称前者为政策导向媒体，寓意其对政治舆论负责;称后者为市场导向媒体，标识其在政治因素之外受市场因素影响。以媒体主办单位的行政级别、媒体所在城市的政治地位以及媒体直属单位的政治色彩为标准，将媒体划分为政策导向媒体和市场导向媒体。政策导向媒体包括:一是行政级别在厅级及以上，同时注册地址在北京的媒体;二是隶属于新华社或人民日报社的媒体。政策导向媒体之外，其余媒体识别为市场导向媒体。