十大集团之航空工业航空装备主要供应商,国 [复制链接]

来源：金融界网

作者：中金点睛尹会伟孔令鑫

我国防务行业格局清晰，主要由十大集团构成。各集团均有自己的定位和历史使命。航空工业集团是我国航空装备主要供应商，且是十大集团中唯一入选国有资本投资公司试点的企业（年底）。

作为我们十大集团系列报告第一篇，我们认为：站在十三五与十四五交汇处，航空工业集团在“十四五计划，新式装备上量、改革加速”三重催化下，下属主要上市公司在业绩增长和治理方面均将有较大发展，有较多的投资机会。

摘要

中国航空装备巨头，世界排名第六。1）航空工业集团是国有特大型企业，下辖余家成员单位、超过20家上市公司（其中A股19家），员工逾45万人。2）集团拥有我国最为完备的航空产业链资源，主营业务包括航空航务、民用航空、工程制造和现代服务业，是我国航空装备研制发展的主导力量。在我国十大集团中总资产/净资产规模排名第一，收入规模排名第二（年数据）。3）年，航空工业集团航空装备业务在全球范围排名第六，在年《财富》世界强排行榜上名列名。

“十三五”圆满收官，开启“十四五”新征程。1）集团层面，航空工业收入、利润在“十三五”期间均实现稳健增长，其中年全年营业总收亿元，同比增长1.5％，实现净利润亿元，同比增长16％；“十三五”期间航空防务收入提前一年完成目标，民机累计交付超过架，较“十二五”增长47％。面向“十四五”开局之年，集团在年度工作会议上对经营业绩、产品研发、深化改革均提出了更高的要求。2）上市公司层面，在“十四五计划、新式装备上量和改革加速三重因素催化下，航空工业各板块核心上市公司1~3Q20均取得较好的业绩增长，并有多家企业预告年全年业绩实现高速增长。

改革先行者，“国企改革三年行动”进展斐然。1）年，集团按照《国企改革三年行动方案》要求深化混改，截止年底，集团实现“三个70％”的融合发展目标，主机厂平均一般能力社会化配套率75％，产业融合收入占总收入比例74％，资产证券化率71％。并推动首批9家科研院所转制。2）上市公司层面，积极推动多家公司的股权激励、资产重组、再融资和股份回购等资本运作，年完成中航西飞的置换，中航科工的直升机资产收购和发行A股，江航装备登陆科创板等，集团下属21家境内上市公司总市值达亿元（截至/2/10）。我们认为，航空工业后续改革进展值得期待。

航空装备产业链是我们优选的“两条投资主线”之一，年，航空装备板块上市公司股价显著跑赢非航业务板块上市公司。我们认为，年航空装备仍然是较好的投资板块。

风险

集团经营计划有较大调整，产品生产交付不及预期等

正文

年度回顾：“十三五”发展/改革任务圆满收官

“十三五”成绩喜人，航空工业集团站在新征程起点。中国航空工业集团是我国航空装备研制发展的主导力量，收入、资产规模在我国航空航天类十大集团中位居前列。在年《财富》世界强排行榜上，航空工业获得第名，连续第12年入榜。回顾过去的一年，航空工业在装备保障、产业发展、深化改革方面取得了优异的成绩[1]：

·经营效益：年全年营业总收亿元，同比增长1.5％，实现净利润亿元，同比增长16％；利润总额亿元，同比增长12％；EVA78亿元。“十三五”期间实现收入、利润的持续增长；截止年底资产负债率64.9％，同比改善近1个百分点；年全员劳动生产率29万元，同比增长8％。

·产品发展：装备方面，“集团抓总、主机牵头、体系保障”的装备管理机制全面落地生效，特种航空与防务收入超出“十三五”规划目标。民机方面，全年交付民机架，“十三五”累计交付超过架，较“十二五”增长47％。

·深化改革：1）截止年底，融合发展实现“三个70％”的改革目标，主机厂平均一般能力社会化配套率75％，产业融合收入占总收入比例74％，资产证券化率71％；2）“瘦身健体”取得成效，“十三五”期间总部部门由19个减少到14个，累计压减法人单位超0户，法人层级由11级压缩至6级，推动首批9家科研院所转制；3）优化航空产业组织，年完成：西飞、陕飞、天飞资产整体上市，直升机资产注入中航科工，江航装备登陆科创板，中航无人机、航为高科、中航空管混改方案获批复，机载、中航国际等实施股权多元化等工作；4）持续推进激励制度建设。

航空工业集团近期召开了年工作会议，面向年提出了更高的要求。在力争实现经营业绩继续增长的同时，深化改革是航空工业集团“十四五”期间工作的重中之重。

图表:航空工业集团年回顾与年展望

资料来源：航空工业集团