银行的学问够写几本书。
反复挤压，本文也有3.5万字。写了五个月，您请慢慢看。
3.5万字很长，据银行业务，拆成13篇小文，也可快快看。
1、关于信贷业务
社会融资规模逆周期调控背后
万亿银行贷款去哪儿了？
小微企业贷款增幅第一了
46万亿消费贷款占比不足1/3，why？
2、关于投资业务
债券投资是银行盈利的稳定器
银行财报上消失的“应收款项”曾是高富帅
3、关于同业业务
一文看懂银行同业业务
银行同业的初心和野心
4、关于中间业务
年银行中间业务日子不好过
字读懂银行中间业务
5、关于成本控制
存款脱媒的挑战和结构性存款的机会？
银监会的喊话和不良计提的“艺术”
银行节流术
在金融市场，不论券商、信托、基金曾多么声名鹊起，银行依然是无法超越的低调存在。
数据可以说明问题：年上半年,在万亿社会融资余额中，银行贷款余额万亿，占比61%。银行资产万亿，基金公司公募基金规模27.1万亿（包括公募资产规模13.4万亿，私募资产管理规模13.7万亿），信托公司资产管理规模21.6万亿。完全不在一个量级。
在身份上，银行是长子；在实力上，银行是铁板。了解金融，首要了解银行。
引子
银行的逻辑
作为经营风险、追逐利差的特殊企业，银行遵循独特的盈利逻辑：收入端，通过吸收存款、主动同业负债和发行金融债获取资金；运用信贷业务、同业业务、投资业务三大资产业务获得利息收入；提供不产生资产负债的中间服务获得非利息收入。支出端：各类不良资产带来减值损失，各类负债形成利息支出，各类运作成本组成管理费用。收支两抵，赚取利润。
银行是资金融通的最重要中介机构。贷款已成为社会融资的绝对主力，又通过金融投资、同业业务间接为实体经济扩大输血。银行还为企业和个人提供多元中间业务，打通资金流转，提供融资咨询、代理结算销售等。成为金融市场最硬的铁板，随着目前混业趋势越来越明显，铁板可能会越来越硬。
铁板背后，银行业务开始出现缝隙。信贷业务呈现行业、主体和区域的失衡，不良率逐渐攀升，信用风险增加。同业业务扩张步伐渐缓，监管趋严叫停部分同业业务模式。存款受到各类理财产品、货币基金的冲击，吸储成本上升。
多种金融创新模式应运而生，各类非银金融机构、互联网公司、大型金融集团参与其中。与银行之间，或弥补缝隙如小贷公司，或取长补短如联合贷款，或此消彼长如货基截流。金融监管在新模式冲击下，呈现高频出台政策和多部联合监管的态势。银行的缝隙能否被新业态、新技术填补，还需长远来看。
因为不同类型的银行有不同的自然禀赋和政策约束，本文横向选取国有行、股份行、城商行和农商行的代表——工行、建行、兴业、招行、北京银行和青岛农商行（全文统称“六大行”），纵向将六大行财报数据延展至年-年，深入探究银行传统业务的铁板和缝隙，创新金融模式的机会和掣肘，以及金融监管的创新和挑战。
01第一部分贷款业务
一、银行贷款是实体经济的最大血库
社会融资规模是实体经济获得资金的主要指标。融资渠道大体分为银行贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑票据四类间接融资，股票和债券两类直接融资。
中国人民银行自年开始发布社会融资规模存量数据，年到年五年间，社融规模依次为万亿、万亿、万亿、万亿和万亿。年上半年，社融规模存量达到万亿。
1、银行贷款是社融的压舱石。在社会融资总盘子里，人民币贷款余额为万亿元。占社会融资规模比为60%。年至年人民币贷款余额分别为93万亿、万亿、万亿、万亿、万亿，占社融总规模比分别为67.1%、67.4%、68.2%、67.1%、60.3%。成为给实体经济输血的最大血库！
从增幅柱状图来看，贷款和社融规模“相互依偎”保持强相关，年至年增速分别为13.9%、13.4%、13.2%、13.2%和12.5%，增速稳定，受市场和政策影响波动较小。
对于企业来说，银行贷款最大的优势是其成本优势。作为存款类金融机构，银行近90%的资金来源为付息较低的存款，且不经过第三方通道直达融资方节省通道费。8年清华大学曾公布中国社会融资成本指数，整体平均融资成本为7.6%。其中，银行贷款平均融资成本为6.6%，仅次于银行承兑汇票。
六大行中，除了青岛农商行年贷款利率高达7.4%之外,其余五大行年-年贷款付息率在4.2%-6.5%的区间波动，低于6.6%。
2、票据融资一泻千里。融资成本最低的未贴现银行承兑汇票本来“天资”极好。一来成本低廉，作为一种主要用于贸易领域企业的延迟支付工具，票据短期内只融出信用，未融出资金。且融资企业还需按向银行提供一定比例保证金，贷款银行相当于吸纳存款，因此成本低廉。
二来效率极高，在材料完备的情况下，票据融资一天即可完成银行内部流程并向企业账户打款，效率秒杀其他融资方式。
本可以成为中小企业破解融资难和融资贵的救星，却被老鼠屎搅坏整个局。7年农行39亿票据大案等系列票据造假案频出，监管部门祭出重拳，既查“身份证”——严查票据真实贸易背景，杜绝票据套利现象，也控资金流向——严控房地产信贷波及房地产行业票据融资，银行担忧房企的信用资质，收紧了相应的票据业务。
年到年，票据融资规模从5.85万亿持续下滑到3.33万亿，占融资规模比从年4.2%被挤压到年的1.3%，造假套利让票据业务丧失初心也耗尽优势。
3、委托贷款和信托贷款风光不再。作为最主要的通道融资，委托贷款和信托贷款能将资金带到贷款去不了的地方，譬如房地产行业和城投平台。委托贷款和信托贷款靠自身技能充当出资者和融资者的通道并收取费用，融资成本自然上涨。
据部分上市公司财报，大部分流向城投平台的委托贷款利率基本在12%以上。但在房地产行业风光无两的岁月里，委托贷款和信托贷款虽贵仍俏，年到年，委托贷款和信托贷款规模在社会融资总规模中占比稳居第三和第四。但占比逐年压缩，五年间，委托贷款占比依次为7.9%、8.5%、8%、6.2%和4.6%，信托贷款占比依次为3.9%、4%、4.9%、3.9%和3%。
随着房地产融资监管加强，且7年和8年对委托贷款和信托贷款分别出台极为严格的监管政策，既限制银信通道投资非标资产，又要求明确了委托贷款的来源和流向，两大通道融资出现明显回撤。8年，委托贷款和信托贷款降幅分别达到11.5%和8%。
4、直接融资一路追击。一直以来，股票和债券这两个舶来品就被打上创新、改革等美好的标签，扛起了扩大企业融资渠道、降低过渡依赖银行产生的系统性风险的、发展资本市场优化金融资源配置、更有效支持实体经济这一系列重担，无论监管层还是市场层面对此达成了难得的高度一致。
直接融资的走势与预期和努力基本一致。年到年，债券融资规模依次为14.6万亿、17.9万亿、18.4万亿、27.4万亿和60.2万亿（8年起，债券融资口径发生较大变化，依次将地方政府专项债券、国债、地方政府一般债券纳入政府债券指标），占比从年的10.6%增至24.3%，成为第二大融资方式。除7年外，增幅在各类融资中排名最高。
相对之下，股票融资没有这么顺水顺风。五年间，股票融资规模仅从4.53万亿增长到7.36万亿，占比从3.3%降低到2.9%。部分因为股票一级市场和二级市场表现强相关，二级市场表现某种程度上影响了新公司IPO发行、老公司增资扩股的供需和价格，8年股市表现惨淡为企业股票融资规模增长乏力埋下了伏笔。
相较于间接投资，直接融资让融资方和出资方直连，理论上成本要低。但债券和股票发行均有一系列配套程序，融资企业需要支付券商承销费、担保费、评级费用、发行手续费各种费用，融资成本反而高企。
且对于发行企业经营业绩有明确要求，因此股票和债券融资基本是优质企业才能撬得动的资源，再次造成资金流向集中，中小企业融资难和贵的问题依然悬而未决。
很明显，贷款是社会融资的压舱石，决定了整体增长步调。其他融资方式在不同方面填补了贷款的缝隙，票据覆盖了贷款难以触及的融资对象，委托贷款和信托贷款将资金输送到贷款难以到达的行业，债券和股票融资盘活了存款之外银行难以获得的资金。
可以预见，在很长一段时间内，这一主辅格局还将继续存在，但直接融资尤其是债券融资的持续发力，让社融结构慢慢产生了值得期待的变化。
二、贷款都去哪儿了?
万亿银行贷款究竟去了哪里？央行新鲜出炉的年上半年金融机构贷款流向报告给出最新答案，从不同维度来看：①“公”“私”此消彼长：住户贷款继续挤压企事业部门贷款②工业贷款增速落后于农业和服务业③房地产贷款一骑绝尘④普惠小微企业贷款增速飙升至第一。
①对公贷款“此消”和对私贷款“彼长”。对公贷款是对企事业单位贷款，对私贷款是对住户贷款。年上半年企事业单位贷款.5万亿，住户贷款为58.9万亿，占比分别为65%和35%。
6年至年，对公贷款余额分别为75万亿、81万亿、89万亿和98万亿，占比分别从70%下滑到64%；住户贷款余额分别为33万亿、41万亿、48万亿和55万亿，占比从年的31%增长到36%。住户部门贷款以20%左右年均增幅，追逐以10%左右增幅增长的对公贷款份额。
根据六大行财报加总计算，6年到年，对公贷款总额总计为20.5万亿、21.4万亿、21.7万亿，占比依次从65%下滑至54%，和整体态势吻合。其中以零售业务立行的招商银行，从6年起，对私贷款已过半。
公私贷款此消彼长背后，有供需两方面的原因。既有经济增速下行，企业发展趋缓带来的贷款需求下降，也有监管部门对贷款投向房地产、产能过剩行业监管趋严，贷款供给增速承压。但住户贷款余额的增长也有玄机，挤干其中的个人购房贷款，购房外的住户贷款余额占比仅14%，用于消费和经营的住户贷款实际增长乏力。
②农业和工业中长期贷款增速垫底。年上半年，农业贷款余额4.3万亿，工业中长期贷款10万亿，服务业中长期贷款43万亿，农业和工业中长期贷款增速在各类贷款流向中垫底。
年到年，农业贷款占总贷款规模比仅为3%左右，增速从未超过10%。工业中长期贷款余额依次为7.7万亿、8.1万亿、8.6万亿、9.2万亿，占比不超过8%，五年增幅依次为5%、3.1%、5.1%、7.3%、6.8%，增幅稍快于农业贷款。服务业中长期贷款余额从6年的26万亿增长到39万亿，占比在22%上下浮动，增速在各类贷款流向中居中。
如果将广义上的三农贷款（农业、农村、农户贷款加总）数据代表农业的发展，四年依次为23万亿、25万亿、27万亿和29万亿，占比在20%上下浮动但逐年下滑。
目前央行公布的工业和服务业贷款只有中长期数据，实际上工业和服务业短期循环贷款数量巨大，因此该数据并未全面反映贷款产业倾向。中长期贷款通常用于投资未来发展，短期贷款常用于资金周转，这个数据意味着在三大经济部门中，服务业相对于农业和工业，发展势头和前景更为稳健，对我国GDP的拉动将越来越强劲。
③房地产贷款五年内翻番。在所有贷款流向中，涉房贷款（包括房地产行业贷款和个人住房贷款）在规模和速度上一骑绝尘。年上半年，房地产贷款余额47.4万亿，占贷款总规模比为29%，增速为13.1%；其中个人购房贷款32.4万亿，增速为15.7%。
年至年，房地产贷款从21万亿接近增长到39万亿，占银行贷款比从6年的22.4%上升到28.5%。其中个人购房贷款分别为从6年14万亿增长到26万亿，到年上半年不到五年时间涉房贷款接近翻了一番。增速方面，房地产贷款和个人购房贷款增速冠绝群雄，但自7年起，涉房贷款增速回落，年，贷款流向增速的冠军宝座让位给小微贷款。
7年起，受房地产调控系列重拳影响，房地产贷款增幅开始下滑至20%左右。自6年底中央经济工作会议上提出“房住不炒”后，监管部门通过政策制定、窗口指导和现场检查多种手段对房地产贷款进行严控，对资金违规进楼市等违规贷款惩罚力度明显加大。
7年到年上半年，房地产贷款增速分别为21%、20%、14.8%和13.1%，目前房地产调控未有减弱迹象，预计房地产贷款增速还将继续放缓。
④小微企业贷款增速第一。年上半年，人民币普惠小微贷款（单户授信万以下）达到13.6万亿，增速20.7%，增幅第一。
8年前央行公布无万授信额度限制的小微企业贷款整体规模，6年到年整体小微企业贷款余额分别20.8万亿、24.3万亿、33.5万亿和36.9万亿（8年央行不再公布该数据，8年和年采取银监会数据，即在央行狭义小微企业贷款外还包含个人工商户和小微企业主个人贷款）。
年起，普惠小微企业贷款增速达到24.1%，在各类贷款投向增速中位列第一，房地产贷款增速蝉联多年的冠军宝座首次被超越。对于困扰中小微企业多年的贷款难和贵的问题，无疑是一个振奋人心的信号，是从中央定调、监管施策到银行落实全链条推动的成果。
可见，贷款的流向，某种程度上代表了经济转型的方向和产业发展的方向，是货币政策进行宏观调控的明确信号。宏观的经济形势和货币政策决定了贷款供给，中观的产业发展和微观的企业经营决定了贷款需求，具体的监管指导和银行偏好决定了贷款的落实。你问我它流向何方，我指向有发展红利的方向！
三、贷款的逻辑
贷款流向背后有着怎样的逻辑？作为经营风险、赚取利差的特殊企业，除了要遵守监管部门窗口指导对贷款的投向的限制和引导，银行贷款运营遵循基本公式：贷款利润=利息净收入（生息贷款规模×净息差）-成本（贷款减值损失+业务及管理费）。这些变量背后的逻辑决定了贷款流向。
收入端来看，生息资产由贷款供需双方决定，贷款供给与宏观货币政策、货币供给量、贷款总额度限制等监管指标相关，贷款需求与宏观经济形势和微观企业经营状况相关，因为目前银行贷款70%为抵押和担保贷款，抵押品的价值即贷款企业的资产价值和质量，决定了企业可贷款的规模上限。
净息差可理解为贷款收息率和存款付息率之差，虽然央行已经先后取消了贷款和存款上浮限制，但企业经营利润为银行贷款利率带来了隐形约束。
根据统计局的数据，年我国工业企业、国有企业、中小企业营收利润率均在6%左右，根据清华大学的数据，贷款平均成本6.6%，只有经营利润高的企业才能承受融资成本，形成了“利润率向上，贷款量向上”的正向关系。
成本端来看，无法回收的坏账需要计提资产减值损失，直接作为成本影响最终利润。银行经过早期的“规模情结”和“速度依赖”的资产快速扩张阶段，积累的不良贷款开始集中爆发，根据银保监会公布的数据，年到年，商业银行整体不良率分别为1.67%、1.74%、1.74%、1.89%和1.86%，各类银行不良率同步持续上升，尤其农商行年不良率已经达到3.9%。
不良率背后折射出贷款企业经营困难，现金流出现问题导致贷款偿付危机，而且给不良率高的行业贷款，极易因信息不对称带来逆向选择和道德风险从而造成信贷违约。
在监管加力度、金融防风险、银行去杠杆的前提下，银行不良贷款拨备覆盖不断增加，贷款减值损失作为支出项逐年增加，连续五年商业银行净资本回报率分别为1.1%、0.98%、0.92%、0.9%和0.87%，形成了“不良率上升、银行ROE下降、贷款量下降”的反比关系。
按照这一逻辑，从正反两方面影响贷款流向的关键变量就是企业经营利润率和不良率。工行、建行、兴业、招行，通过财报数据可以佐证这一关系。
贷款逻辑可以解释现象①为何住户部门贷款增速高于企事业单位贷款。年到年，工行、建行、兴业和招商四大行对公贷款和住户贷款不良率的八根曲线中，个人贷款不良率均低于对公贷款不良率（兴业银行没有公开对公贷款不良率，取整体不良率做比较），除了工行，建行、兴业招商个人贷款不良率均低于1%。且个人贷款中80%为个人住房抵押贷款，其不良率均在0.3%左右。
贷款能解释现象②工业中长期贷款增速为何最低。将工业和制造业做一个换算：根据统计局的数据，年全年工业增加值约为同期中国GDP总量的39%，其中制造业增加值约为同期中国GDP总量的27%，换算得出制造业增加值约为工业增加值的70%，是工业增加值的最主要组成，可以通过制造业的经营情况大致了解下整体工业的发展情况。
与制造业贡献率不相匹配的是，一是增速，-年工业中长期贷款增幅在全部贷款投向中第二低，依次为5%、3.1%、5.1%、7.3%、6.8%；二是占比，年，工行、建行、兴业银行、招行制造业贷款余额占各行贷款总额比依次为8.8%、7.2%、8.3%、5.8%，且占比连续五年下降。
与贷款下滑形成反比，制造业不良率连续五年上升，数据显示年四大行制造业不良率已经分别达到5.1%、6.6%、3.3%、6.1%，在银行贷款各行业投向中处于前列，图片可以明显看出制造业贷款量和不良率之间的反比关系。
贷款逻辑还能解释现象③房地产贷款为何一骑绝尘。一是经营利润率高，年以来房价地价持续走高，房地产开发贷以土地和在建房屋、个人住房贷以住房作为抵押品大幅增值，提高了房地产的可贷规模。且相比工业企业、国有企业、中小企业仅6%左右的经营利润率，财报显示8年前80家上市房企平均净利润率为13.86%，经营利润高的企业能承受较高的贷款利率。
二是不良率低，房地产贷款由房地产开发贷和个人住房贷组成，两者不良率均非常低，以商业银行整体不良率作为对比线，除了工行和建行6年和7年的房地产对公贷款不良率外，其余不良率指标均低于基准值。
无论从贷款规模和高付息率决定的收入端来看，还是从不良率造成资产减值损失带来的成本端来看，对于银行，房地产贷款都是最为优质的贷款资产。
但逻辑不能解释现象④小微企业贷款增速陡增。与上述逻辑相反，小微企业经营利润率不高，且不良率高企。我们认为答案在经过官方认证的中小微企业“五六七八九”的贡献里——中小微企业（含个体工商户）占全部市场主体的比重超过90%，贡献了全国80%以上的就业，70%以上的发明专利，60%以上的GDP和50%以上的税收。
因为中小微企业对经济、就业的重要性很大，在现有贷款逻辑下难以获得抵押贷款的困境下，监管层面通过窗口指导进行宏观调控，银保监会7年已定下普惠口径的小微贷款同比增速应达到30%的考核指标，中央定调、监管施策到银行落实，全力久久为功，最终成就了这一增长。
四、两个难题
现行通用的抵押贷款模式，给银行留下了两个贷款难题：一个是小微企业，一个是消费大众。这些抵押品缺失的群体，仍然是金融普惠之光难以照射到的角落。
1、小微企业贷款难的根本逻辑仍在。
6年到年，整体小微企业贷款余额分别20.8万亿、24.3万亿、33.5万亿和36.9万亿（8年和年采用银监会数据），在银行贷款总规模中的占比分别为18.5%、19.5%、20.2%、24.6%和24.1%。
以工行、建行、招行为例，年到8年，工行小微企业贷款本行总贷款余额比分别在16%上下波动；建行小微企业贷款占比在13%左右；招商银行占比从年的12%降低到9%，略低于行业整体水平。
据世界银行《中小微企业融资缺口报告》统计，我国中小微企业融资缺口达到了1.89万亿美元，分别占中小企业和微型企业潜在融资需求的42%和76%。
按照传统的贷款逻辑，从正反两方面影响贷款流向的关键变量是企业经营利润率和不良率。而小微企业贷款的两大变量均不太乐观，经营利润率低，不良率高，从正反两面增大了贷款的难度。
经营难，可获抵押贷款少。易纲行长曾说过，我国中小企业的平均寿命为3年左右，仅1/3小微企业能存活三年以上，而小微企业平均在成立4年零4个月后才第一次获得贷款，这就意味着，小微企业在贷款雪中送炭的美好后天到来之前，可能已经死在了残酷的明天。
且目前70%贷款均为抵押贷款和担保贷款，而小微企业面临严重的“抵押少缺担保”的问题，据此发放的小微企业获贷数量很少。
不良高，银行放贷意愿低。银行贷款需遵循风险定价原理：信贷利率=资金成本+业务成本+合理利润+风险溢价，通过利率覆盖风险。据统计目前大型企业贷款不良率1.19%，中型企业2.55%，小微企业3.39%，小微企业的风险溢价贷款利率明显更高。根据统计局的数据，年我国中小企业营收利润率均在6%左右，小微企业的贷款承受能力较弱。
还是统计局的数据，我国65%的小微企业主要集中在轻型制造业、批发零售业，工行、建行、兴业、招行的财报显示这两个行业的贷款不良率最高。年四家银行制造业贷款不良率分别高达5.1%、6.6%、3.3%、6.1%，批发与零售业贷款不良率达到10.5%、5.2%、6.9%、3.2%，远高于商业银行整体不良率，带来了较高的资产减值压力，银行放贷意愿会明显下降。
管理粗，银行放贷成本高。小微企业往往由一人或几人创建，企业所有权与经营权相一致，经营管理和决策随意性很大，各类财务数据、报表并不规范。
且多采用现金交易结算，不能为银行提供详实的财务信息和流水记录，所以对小微企业贷款只能通过业务员粗放走访、背景调查等纯人海战术来确认贷款对象的还贷能力和不良情况，从而确定贷款利率，大大增加了单笔贷款的管理和人员。相比之下，最终落实贷款的业务员明显愿意给大企业放贷。
商业逻辑解决不了的重要问题，只能政策和监管出马。近年来，从中央、国务院到金融监管部门，不断通过宏观定调、政策支持、行业指导等措施大力推动银行资金投向小微企业，在提高贷款增量、定向降准降息、放宽不良率容忍等多处发力，银保监会7年已定下普惠口径的小微贷款同比增速应达到30%的考核指标。
根据中国银行业协会数据，年上半年，人民币普惠小微贷款（单户授信万以下）达到13.6万亿，增速20.7%，增幅排名第一。新发放普惠型小微企业贷款平均利率较8年平均水平下降0.64个百分点。监管部门的目标可否持续完成，肩负盈利压力的银行如何落实监管要求,这些举措能否真正打破小微企业贷款难和贵的三大困境，要放在更长的时间跨度来考量了。
2、46万亿消费贷款占比不足1/3，why？
根据央行发布金融机构贷款流向统计报告，年二季度末，消费贷款余额为46.3万亿，在万亿的总贷款盘子里占比仅为28%。将时间拉长，年到年，金融机构消费贷款余额依次为19万亿、25万亿、32万亿、38万亿和44万亿，占整体贷款余额比依次为20%、24%、26%、28%、29%，从未超过1/3。
以个体银行求证，年到年，六大行中，以零售立行的招商银行消费贷款（财报中个人消费贷款+信用卡贷款）占比最高，依次为14.7%、16%、18%、19.5%、19.8%；兴业银行次之，消费贷款占比从年的8.2%增长到13.5%；其余四家银行消费贷款占比均很低，工行消费贷款占比从年的4.1%缓慢增长到5.3%，建行从4.4%增长到6.4%，而北京银行和青岛农商行消费贷占比连续五年在2%左右徘徊。占比均低于金融机构整体水平。
这和消费对经济的贡献出现倒挂，根据国家统计局的数据，年到年，全民消费支出对GDP的贡献依次为66%、65%、59%、76%、58%。而消费贷款从未超过贷款额度的1/3。
7年消费贷款激增只是个烟雾弹。增速方面，年到年，金融机构消费贷款增速分别为13.9%、32.2%、25.7%、20%和16.3%。具体到单个银行，增速最快的兴业银行连续五年增速为28.1%、25.4%、45.3%、32.3%和28.3%，工行和建行消费贷款增速要低于整体增长率，招行因为消费贷款基数较高，连续五年增幅出现下滑趋势，依次为37.3%、27%、20.9%、14.2%和16.2%。
可见6年和7年，无论是金融机构还是单个银行消费贷款均加速增长，但这仅是一个烟雾弹，背后的真实流向存在水分。自6年底中央经济工作会议上提出“房住不炒”后，监管部门通过政策制定、窗口指导和现场检查多种手段对房地产贷款进行严控。于是消费者借道个人消费贷款变相形成首付。
没有数据显示究竟有多少消费贷进入房地产市场，但监管部门和多家银行在7年三令五申，发出“谨防消费贷变首付贷”的风险警示，足见数量不是小数、因此7年消费贷增长率出现的小波峰并不能看作消费贷春天的来临。
消费贷款难的两个“痛点”。消费贷款难以及变味，背后同样是传统贷款逻辑的压力。一是无抵押可贷额度少。消费贷款多为信用贷款，缺少抵押品。而目前我国个人征信记录不全，消费、收入等各类能反映还贷能力的信用信息分散不同平台，尚未实现共享，很难在贷前对个体的还贷能力进行核实，容易产生逆向选择。也很难在贷后对贷款人的资金流向进行跟踪从而导致道德风险，借款人拖欠贷款、恶意逃废等情况容易发生，银行贷款意愿低。
二是消费贷款违约风险较高导致银行惜贷。财报数据显示，年到年，建行、兴业和招行的消费贷款及信用卡贷款不良率基本均高于本行整体个人贷款不良率，说明个人贷款中的另一重要项个人住房贷款不良率压减了整体个人贷款不良率。
为了进行前期还款能力核实和后期贷款流向跟踪，目前银行消费贷款通常会针对信用良好、收入稳定的优质客户，或只针对本行代发工资客户或在本行拥有金融资产和流水记录的客户。
如建行的“快贷”要求贷款对象必须是信用良好的建行个人客户；兴业银行贷款对象为持有兴业银行借记卡的存量“白名单”。这些依靠企业内部系统来进行风控的消费贷款模式,让消费贷款在银行原有客户基础上打圈圈，虽然降低风险，但减小了消费贷款覆盖面，会压缩消费贷款整体规模。
百行征信能否打破个人征信瓶颈？缺口背后，是消费贷款因抵押缺失、信用模糊滋生无法避免的逆向选择和道德风险，造成了银行惜贷。完善个人信用画像，进行贷前风险筛查，成为突破消费贷款难题的关键。
8年人民银行授权互联网金融协会联合腾讯、蚂蚁信用及其它五家企业成立百行征信。百行征信初期规划是希望打造一个平台：利用接入机构的信息共享，提供学历职业、房产车产、公司股权、银行外贷款记录、网购行为等信息，平台根据这些立体数据形成完整的人物画像，做出综合判断和风险评分，作为借贷的重要依据。
一方面能与央行的信用报告形成互补，进一步完善用户的信用画像；另一方面为未被传统金融服务覆盖的广大人群提供更多维度的信用依据，让普惠金融尽可能大范围落地。问题很快暴露，初心被证明可能只是美好幻想。
首先腾讯和阿里不情愿。既不愿意贡献自己的数据，接入百行征信的是腾讯征信和芝麻信用，并不是各自“爸爸”拥有的中国最庞大的网民海量数据。年时媒体爆出阿里和腾讯两大巨头均拒绝交出其海量用户数据，通过百行征信收集巨头的数据显然是一厢情愿；也不愿意推动其它结构的接入，和其它企业一样，腾讯和阿里也只持有百行征信8%股份，谁也不愿意拿着吃白菜的钱，操着卖白粉的心。
其次接入机构和数据有水分。根据公开信息，目前百行征信合作机构涵盖互联网金融、消费金融、中小金融和新金融等4大类18小类金融机构，公开名单的有家机构实现信息共享，但接入机构以p2p为主，如网信集团、有利金融、麦子金服都各自因兑付逾期、砍头贷、空白合同等相继暴雷。基于这些机构提供的信贷数据构成的用户风险画像是否可信，问题的答案类似于治疗脱发时碰到秃头医生。且随着P2P清退基本接近尾声，百行征信的接入机构还要重新洗牌。
消费贷款背后的征信问题依然未解难题，成为消费贷款增长的最大掣肘。
02第二部分投资业务
10.5%的资本充足率的硬约束，让银行不能将所有资产配置风险加权系数高的贷款资产，需要配置资本消耗较少的资产。且贷款不良率背后凸显了贷款资产的信用风险，“借短贷长”模式易产生期限错配的流动性风险。为对冲资本消耗和风险，债券、应收款项等金融投资业务，成为银行资产配置的第二选择。
投资资产拼盘里包括标准化债券、应收款项（主要为非标资产）和股权投资，后者比重很低。所以银行投资资产实质上就是“标”和“非标”的投资。
根据A股上市银行财报统计，投资资产占总资产比呈现国有行（29.5%）股份行（30.8%）农商行（32.8%）城商行（43.9%）趋势。
以工行、建行、兴业、招行、北京银行和青岛农商行来分析，年到年，工行、建行、招行的投资资产占比相对稳定，在21%到25%的区间波动。兴业、北京银行和青岛农商行占比高、波动大：北京银行从23%增长到36%，青岛农商行从20%增长到36%。兴业银行连续五年依次为49%、54%、48.6%、43%、38%，其中最大的变量是投资资产旗下的应收款项。
一、债券投资是银行盈利的稳定器
在投资资产的总盘子中，标准债券资产占了绝大比重，根据上市银行财报统计，债券资产占银行投资资产比例为77%左右，是银行贷款外的第二大资产。
1、国有行债券投资占比最高。具体到四大类不同银行，债券投资占比从高到低为：国有行农商行城商行股份行。各类银行的不同禀赋和负债约束决定了其不同的债券选择。
国有行因其市场地位和品牌优势，负债成本最低，对高收益高风险的应收款项非标投资追求不强烈，且监管对系统性重要银行的资本充足率要求高于其他银行，因此常配置安全边际较高、收益率稳定、流动性优良的标准化债券。农商行负债成本相对较低，但因为经营地域的局限，贷款业务难以开展，而债券投资没有区域限制，债券投资占比同样较高。股份行和城商行因负债端成本较高，债券配置较少，而多配收益较高的应收款项投资。
以工行、建行、兴业和招行为例，3年到年，工行和建行两大国有行标准债券投资占比达到90%，占比非常稳定。兴业和招行两大股份行基于收益的考虑，标准化债券占投资资产比低于国有行，反之投资于非标的应收款项较多。
2、债券投资是稳定器。相比贷款资产，银行投资资产利率较低，但代表贷款收益率的散点和代表投资收益率的曲线逐渐收敛，年差距基本不足1个百分点。其中兴业银行的投资业务更是独树一帜，到年，连续五年投资收息率分别为5.5%、4.5%、4.5%、4.8%和4.5%，远高于其它三家银行投资资产收息率，甚至高于工行和建行贷款业务收息率。但债券资产有自己的独特优势。
安全性高：财报显示，银行表内投资债券，按发行主体来看主要是国债、政策性银行金融债、地方债等利率债，大多有政府背书和兜底，违约可能性低；从持有方式看银行大多持有到期以获取稳定的利息收益，而较少根据市场波动进行主动交易获得资本利得，稳定性高。
流动性好：年7月3日发布的《标准化债权类资产认定规则》，明确标准化债券必须“等分化，可交易”，且“公允定价，流动性机制完善”。因此既可以作为质押物进行回购融资，也可以通过现券买卖进行资金融通，从而为银行的流动性管理带来便利，在近期流动性监管越来越严的情况下，能迅速回笼资金的标准化债券至关重要。
盈利性稳：债券资产名义收益率虽小于信贷资产,但综合其资本占用和节税效应，实际收益率相当稳健。国债、政府债和金融债的风险权重都为0，地方债风险权重20%，商业银行普通债券风险权重为20%-25%（按期限），企业信用债和信贷资产风险权重一样%；其次国债和地方政府债具有天生的免税效应，其实际收益率在某些情况下可能还高于贷款。
二、银行财报上消失的“应收款项”曾是高富帅
年有一个数据在财报上消失——应收款项。早在年开始，A股上市银行开始全面实施新金融工具准则（俗称IFRS9），金融资产分类方法由以持有目的分类改为以业务模式和现金流分类，应收款项就已隐退，变身为“以摊余成本计量”和“以公允价值计量且其变动计入当期或其他综合收益”项下。
会计准则听起来很拗口，应收款项的定义更绕口：银行持有的在银行间市场及证券交易所市场交易的各类债权投资，外延包括信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、各类受（收）益权等非标资产。背后的故事也很曲折。
1、应收款项曾是“高富帅”。根据上市银行财报，在投资资产中，应收款项占比投资资产比为23%左右。以工行、建行、兴业、招行、北京银行、青岛农商行为例，根据财报计算应收款项占投资资产比：
3年到8年，工行基本未有应收款项；建行应收款项占比不超过10%；招行依次为31%、41%、50%、36%、36%、25%；兴业银行依次为44%、52%、71%、64%、61%、48%；北京银行应收款项占比为22%、30%、30%、36%、46%、45%；青岛农商行除了6年和7年出现暴增外，其余年份保持20%左右的占比。
可见，应收款项有纵横两个趋势：一是是纵向比较，有两个明显发展拐点，年的增长拐点和7年的下降拐点。二横向比较，应收款项呈现城商行股份行农商行国有行的格局。
2、两个拐点。定义虽然拗口，穿透了，就是借助银行外的金融机构通道，投资非标，变相从事借贷业务。因为应收款项的标的资产就是非标，应收款项的起承转合，也就是非标腾挪的一生。
始于年“四万亿计划”天量信贷投向基建项目后，监管开始对信贷采取总量控制，严禁贷款投向地方融资平台、房地产行业等。机智的银行将目光投向他处，借助信托、券商、保险公司、基金子公司，将房地产行业融资产品打包成各类信托计划、资管计划和理财计划，通过表外理财产品和表内同业业务融出资金。银行赚利息、通道赚手续费、房产和城投平台继续融资一举三得的好日子一如往常，持续到3年。
年的第一个拐点：接盘买入返售。3年8号文《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》控制理财投资非标的规模——非标资产转向同业资产项下的“买入返售”。
年号文《关于规范金融机构同业业务的通知》出台，明确买入返售只能投资标准资产——大量买入返售下的非标资产向应收款项投资项目转移，应收款项在年迎来激增拐点。以应收款项规模最大的兴业银行为例，3年应收款项为亿，相比3年的亿增长%；反之，买入返售资产从3年的亿降低到年亿。
8年第二个拐点：因政策回撤。7年55号文《关于规范银信类业务的通知》出台，一方面要求资金来源方银行提高资本计提，另一方面严控信托计划的资金投向。
8年2号文《商业银行委托贷款管理办法》出台，限制了委托贷款来源和投向。自此通道业务被全面扼制，银行资金通过通道投资非标进行变相借贷业务的路径被全面围堵。
以兴业银行为例，3年8年，兴业银行应收款项分别亿、亿、亿、亿、亿和72亿，同样在年因承接同业买入返售下的非标资产开始激增，8年开始回落。
应收款项规模在7年和8年开始全面回撤，直至年从财报上消失！
3、因非标而起的高收益。银行针对非标监管绞尽脑汁展开的“躲猫猫”背后，是非标投资高收益率的驱动。应收款项的底层标的依然是变相的房地产信贷和地方融资平台贷款，收益率可观。随着应收款项在投资资产中比重激增，银行投资利率和贷款利率差距逐步缩小。
建行在财报里公布这一数据，年到7年，应收款项收益率上限达到9.5%、9.5%和8.5%，远高于贷款利率，这也拉高了整个投资资产的收益率。
而存在大量非标资产的兴业银行，-8年连续四年投资收息率分别为5.5%、4.54%、4.5%和4.8%，远高于其它四家银行投资资产收息率,甚至高于工行和建行贷款利息率。规模极大的应收款项功不可没。
4、背后的“坑”。非标资产集中的应收款项，作为一定意义上和监管“躲猫猫”的创新业务，风险高且隐蔽。
一是行业集中引起违约风险。应收款项无论穿上什么外衣，投资流向集中于房地产企业和各种城投平台，将放到房地产篮子里的资金进一步扩容，放大信贷杠杆，而且应收款项相比贷款可以少计提风险拨备，风险对冲弱化。年到8年，兴业银行应收款项拨备覆盖率依次为1.7%、1.5%、0.7%、0.8%、1.3%，远低于贷款的2.8%、3.1%、3.5%、3.4%、3.3%的拨备覆盖率。
二是通道过多导致系统风险。无论是委外理财、同业买入返售还是应收款项，非标投资均需要银和非银机构多方参与，导致金融机构间互相增信的情况普遍，风险承担主体不明确，增加同业间风险传染的概率，易引发金融业整体风险。
虽然年起，应收款项从财报中消失，但此前纳入应收款项下的近十万亿非标资产存量里，究竟包含多少隐形担保和抽屉合同，有多少秘而不宣的风险，随着应收款项的隐退，成为一笔难说的暗账，需要在新的“接盘侠”身上寻找答案了。
03第三部分同业业务
一、银行同业业务“四虎将”
年银行中报陆续发布，一度号称“同业之王”的兴业银行，年上半年，兴业银行同业资产为亿，在7.5万亿的总资产盘子里占比仅为5%。十年间，从0年22%的占比缩水3/4，同业表现已经大不如前。
兴业银行的同业衰退不是孤例。以兴业、招行、北京银行和青岛农商行。将时间线拉长到十年，从0年到年，招行同业业务从11%降至7.2%，北京银行同业占比从17.6%降至4.7%，青岛农商行从年的11.5%降至5.2%。
从下面的曲线图来看，四大银行同业业务，经历了始于年的增长拐点，和始于3年的下滑拐点。而拐点背后的最大变量是同业业务的核心成员——买入返售，幺蛾子全出在它身上。
同业四虎将。说起买入返售，必须谈一谈同业“四虎将”。年银监会《关于规范金融机构同业业务的通知》（号文）给出“官宣”：同业业务是指中华人民共和国境内依法设立的金融机构之间开展的以投融资为核心的各项业务，主要业务类型包括：同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售（卖出回购）等同业融资业务和同业投资业务。
在同业四虎将中，买入返售（卖出回购）占据了绝大部分。据央行数据，8年，同业拆借交易量为.3万亿；回购交易量为.7万亿，同业存款36.88万亿。短期头寸调剂的传统同业业务（拆借和存款）和回购业务的形成二八格局。
正因为买入返售的高收益，在银行整体同业业务中占据了接近80%的比重。以“同业之王”兴业银行为例，买入返售的红线基本接近同业资产整体的橙线，买入返售基本占据了同业资产绝大部分。
二、银行同业的初心和野心
早在年，美国放弃金本位并出台《购银法案》，全球银价大涨，大量白银流出中国，对当时银本位的中国造成巨大冲击，银行陷入“钱荒”。受冲击的银行，求助于30年代就已成立的银行间同业市场，紧急调剂资金余缺，避免了大规模的银行破产和金融动荡——这便是银行同业的初心。
1、同业拆借保持短期调剂初心。同业拆借是央行批准可进入全国银行间拆借市场的金融机构短期筹措资金的行为。同业拆借期限大多数为隔夜和7天，其中隔夜成交量占整个同业拆借的90%，隔夜和7天占比98%。
用途上，《商业银行法》第四十六条明确规定，“禁止利用拆入资金发放固定资产贷款或者用于投资。拆入资金用于弥补票据结算、联行汇差头寸的不足和解决临时性周转资金的需要”。可见同业拆借大多为大行拆借给中小银行，主要应对准备金不足，保持住了短期调剂资金余缺的初心。
2、同业存款成为主动负债工具。早期同业存款是指金融机构为方便结算，在各自有关的结算地银行开立存款账户。后来逐渐演变成负债能力弱的银行向资金富余的金融机构融入资金后进行投资，实现资金的优化配置。
3年央行推出同业存款的替代品同业存单，发行主体为利率定价自律机制成员，总发行额度受银监会约束单期不得低于万元人民币，如微众银行年获批大额存单发行额度亿元。
同业存单标准、规范、操作风险小，最主要可以按需主动发行，不用守株待“存”，且会计科目上属于“应付债券”按约定时间支取，属于稳定主动负债。对于有“一城一行”地域限制、存款负债压力大的城商行和民营银行，包括网商银行、微众银行等“网红”银行，同业存单是扩规模至关重要的资金来源。
3、同业借款显现主动负债野心。同业借款虽纳入同业拆借会计项目下，但用途已经发生变化，从主体可看出端倪。同业借款常由银行借给汽车金融、消费金融、资产管理公司、金融租赁四类非银机构。
从期限上来看，同业借款可以长达3年，有利融入方进行长期投资，避免借短贷长的期限错配风险。这两点都导致同业借款风险加大，风险溢价收益随之变高，规模扩张野心已经露出尖尖角。
4、买入返售逐利野心无处安放。虽然都属于银行同业业务，但毕竟不姓同，买入返售胸怀二心。年的号文中明确“买入返售是指两家金融机构之间按照协议约定先买入金融资产，再按约定价格于到期日将该项金融资产返售（回购）的资金融通行为”。
但在号文之前，买入返售是一个框，啥都可以往里装，归根到底就是借助信托、券商、保险公司、基金子公司等非银机构通道，将受限不能流向房地产行业的贷款，打包成各类信托计划、资管计划和理财计划，穿上“买入返售”外衣，投向房地产和城投，获取高额利润，谋利野心已经昭然若揭。初心和野心背后的辩证法
其实，无论是头寸调剂的初心，还是规避监管谋取利益的野心，同业业务对于银行经营利弊参半。
利在优势互补优化资金配置。各类银行的天然禀赋和监管约束,造成了银行偏科：国有行和股份行有天然的品牌和政策优势，负债成本较低，贷款扩展较易，对同业融资的需求不是救命之需。
城商行和农商行的优势在本地深耕细作，擅长甄别本地企业信用风险有放贷长板；但受制于跨地区经营限制，存款难以扩大规模，贷款也难以突破地域之限，因此常借道同业融资和投资突破负债壁垒，实现扩张目的。
可见，同业业务本身没有原罪，短期调剂资金头寸，长期优化资源配置，实现金融机构优劣互补，引导资金流向实体经济。
弊在打开了三险叠加的魔盒。发展到买入返售飙涨，同业业务的安全闸门打开。
增加了信用风险。扩规模的野心让同业业务与非标资产捆绑，在买入返售项下投向受限的房地产、城投平台等领域。流向房地产的银行贷款本就已一花开尽，再加上买入返售这种类信贷业务，加剧了“鸡蛋放在一个篮子里”的信用风险。
加剧了流动性风险。非标投资通常期限较长，融资端以各类同业短期融资为主，借短贷长，赚取错配收益，但也承担了错配带来的流动性风险。
叠加了系统性风险。同业业务中，多家金融机构头尾相接，层层嵌套，一旦中间某家银行发生违约，就会产生链锁反应，层层错配导致多米诺式垮塌，引起系统性风险。
三、同业历史：十年两个拐点
买入返售的与生俱来的擦边球基因使其命运常悬于监管，因此极易出现波动，又因其占同业业务绝大比重，带动同业业务整体和买入返售同频波动。
1、同业业务三个阶段。同业业务基本形成了三个阶段——1年前以拆借和存放为主的流动性调节阶段，0年后3年以买入返售为主的类信贷阶段，3年后以应收款项为主的同业投资阶段。根据兴业、招行、北京银行的财报数据，可以明显看出这一趋势。
1年以前：同业业务主要用于流动性调节。同业业务主要用于管理银行的资金余缺，银行传统同业资产——同业拆借和同业存款占总资产比重基本稳定。
看蓝线，显示三家银行的同业拆借和存放占比均在1到2年达到峰值，1年前，兴业、招行、北京银行买入返售占比不高，尤其是应收款项占比更低。
1-3年：同业“类信贷”业务狂飙，同业代付和买入返售你方唱罢我登场。始于年“四万亿计划”天量信贷投向基建项目后，监管为去杠杆对信贷采取总量控制，严禁贷款投向地方融资平台、房地产等。0年、1年，由于融资类银信合作、票据贴现等绕道扩规模的手段相继受监管限制，同业代付成为通过通道投资非标的主要操作模式，虚构贸易背景融出资金进行违规投放。
2年4月，同业代付规模已超过1万亿元，因为同业代付放入同业拆借会计项下，根据财报数据可以看出，兴业、招行、北京银行的同业拆借和存放占总资产比在1年分别达到12.4%、11.3%和22%，远超其他年份，同业代付“功不可没“。
2年8月，银监会下发《关于规范同业代付业务管理的通知》，明确要求“同业代付业务应有真实贸易背景”，同业代付无法再变身，2年开始断崖式下滑。2年开始非标业务由买入返售接盘。
看橙线，买入返售明显在1年开始上升，兴业、招行、北京银行的买入返售占比在3年达到峰值，分别为25%、6%、9.3%。
-6年：买入返售退出历史舞台，应收款项成功接盘。年银监会出台的号文明确规定“买入返售（卖出回购）业务项下的金融资产应当为银行承兑汇票，债券、央票等在银行间市场、证券交易所市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的金融资产”。明确买入返售下必须为标准化债权资产，结束了银行通过买入返售投资非标的狂奔。
号文同时给同业投资正名了，明确同业投资可以购买“特定目的载体(包括但不限于商业银行理财产品、信托投资计划、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资产管理产品等)”，买入返售下的非标资产迅速换上了同业投资下“应收款项”的外衣。
看灰线，应收款项在2年蠢蠢欲动，3年与买入返售反向而行，开始飙升并在年达到峰值，年兴业、招行的应收款项占总资产比分别达到34.6%%、13.1%，北京银行滞后两年7年达到峰值16.8%后开始下落。
2、猫鼠游戏。
同业业务三部曲演绎了最生动的监管和银行的“猫鼠游戏”，追逐之间是银行扩张野心激励下的各种腾挪和监管防范风险下的各种围堵之间的交手。
年“号文”给同业业务戴上了最严格的紧箍咒。基本切断了银行各类同业融资业务利用通道进行非标投资的野心：对于信用风险，明确买入返售下必须为“具有合理公允价值和较高流动性的金融资产”，限制了投向非标资产。对于流动性风险，明确“金融机构加强期限错配管理，控制好流动性风险”，且规定除同业借款外“同业融资业务不超过一年，且不予展期”；对于系统性风险，明确“买入返售（卖出回购），不得接受和提供任何直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保“，减少同业业务链。
年后宏观审慎监管继续加码。年底，央行出台了宏观审慎监管框架，对全部“广义信贷”给予总量管控，对同业资产规模有明显遏制。6年下半年开始，央行启动金融去杠杆，主动抬高了银行间市场利率，使同业业务的资金成本抬升，部分套利业务变得无利可图。8年5月，银保监会颁布《流动性新规》，新增“流动性匹配率指标”控制银行同业借短贷长流动性风险。
如果说上述监管政策建立在分业监管基础之上，银监会的抓手无法将约束同步覆盖到同业业务链条上涉及到的银信托、基金、券商等非银金融机构，8年4月27日出台的《资管新规》，则弥补了这一漏洞，统一规制各类金融机构的资产管理业务，明确“金融机构不得为其他金融机构的资管产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务”。针对同业业务的监管在此基本达到顶峰。
小结
自1年起的同业监管组合拳记记打中要害，同业规模自6年开始持续压降，截至年，各类同业业务占总资产比已不足10%。同业业务野心狂飙的故事逐渐落幕，是该向短期头寸调剂的同业初心回归了。