银行金融科技团队
袁喆奇首席分析师投资S3武凯祥分析师一般从业资格编号：S5
平安观点
历史上银行股跨年行情如何演绎？我们回溯了年以来各个月份板块的市场表现，综合银行股的绝对收益和相对收益，我们发现：1）从绝对收益来看，过去11年里有8年银行股在年末录得正收益；2）从相对收益来看，银行板块相关指数除了、、之外在年末均跑赢沪深，获得超额收益的概率超过70%。其中，我们观察到板块在1月更容易获得相对收益。3）此外，结合对宏观和政策环境的分析，我们发现银行年末行情的演绎更多需要经济预期改善来支撑。其中，在年和年，均可以看到在经济稳增长的压力下，年底宏观调控由紧入松，财政政策发力，货币政策边际宽松，多重利好政策出台下，市场对经济预期企稳修复，银行在年末均取得了明显的绝对和相对收益。而在年底，随着国内供给侧改革的不断推进，国内经济出现拐点，在经济修复上行的背景下，市场对于银行业的息差和资产质量的改善预期，带动了银行股的跨年行情，在12月到18年1月银行累计跑赢沪深指数4.4个百分点。
银行板块明年基本面如何？温和的政策环境支持下，银行基本面有望保持稳健。3季度以来国内经济下行压力有所加大，中央经济工作会议首次提出我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。在这样的背景下，顶层的政策目标向稳增长倾斜，年内第二次全面降准推出，中央经济工作会议提到年财政政策要“保证财政支出强度，加快支出进度”，货币政策要“灵活适度，保持流动性合理充裕”。展望年，我们判断政策面逆周期调节力度会有所加大，银行有望迎来一个相对宽松温和的监管环境。从银行基本面的角度，监管多次强调防范系统性风险，在监管的底线思维下，我们判断行业大规模信用风险释放的概率较小，温和的政策支持下，行业基本面有望保持稳健。此外，考虑到1季度为银行信贷投放的传统旺季，中央经济工作会议也提到了“政策发力适度靠前”，政策支持下行业年“开门红”的表现值得期待。
如何看待银行股目前的投资机会？悲观预期“纠偏”，看好估值修复。当前板块估值水平仅0.64x，处在历史绝对低位，估值对应隐含不良率约12%，市场对于经济下行压力和银行资产质量的悲观预期已充分反映，政策支持下建议