消费金融丨研究报告
核心摘要：
行业发展概览未来发展前景国民经济增长与逐步提升的居民消费水平为消费金融行业蓬勃发展提供沃土，中国狭义消费信贷渗透率已逼近美国水平。国家有意控制住户部门杠杆率，预计未来消费金融贷款规模增速将保持与GDP、社消零售总额等宏观指标增速的相对一致性。当前发展现状年中国互联网消费金融行业放款规模达到20.2万亿元，余额规模达到5.8万亿元。原有的持牌机构仅作为互金平台资金方角色的现实已被打破，持牌金融机构的行业贡献比例已经提升到了年的32.9%。
行业发展方式发展格局监管意愿：认可互联网金融平台对中国消费金融线上化进程贡献的价值，意在形成银行为主、非银类金为辅的供给格局。发展现状：随互金平台的逐步持牌化与业务转型，预计未来消费金融公司将是仅次于银行的第二大消费金融供给主体。行业集中度方面，互金平台细分市场集中度继续上升，持牌机构细分市场呈相反变化趋势，行业整体集中度下降。商业模式发展现状：年，助贷对互联网消费金融行业放款规模与余额规模的贡献分别达到了86.2%与74.6%，年有所下降。监管意愿：认可助贷的价值，一系列政策强化银行业金融机构在助贷模式中的责任与权利，意在推动平台助贷仅保留展业属性。助贷盈利监管意愿：意在通过利率上限调整压缩信贷业务利润空间，引导消费贷用户回归持牌机构。发展现状：助贷收入来源本质为减去所承担坏账损失后的助贷技术服务费，不同风险承担方式下助贷方实际分润比例类似。利率上限下调后，将成主流的分润模式在原有成本结构与分润比例下盈利困难，有生态获客与科技优势的平台可成为幸存者。
行业趋势展望趋势1：个人征信公司加入后，互金助贷平台重要性被削弱、分润费率降低，风控服务环节可能被征信公司替代。趋势2：互金助贷平台破局五大方向：技术向转型、持牌化发展、获客向助贷、联名信用卡、小微贷助贷。趋势3：消费金融的终极状态是全场景消费贷，信用卡与互联网信用支付产品的融合将加速这一进程。当前消费金融的发展阶段
实质性乐观的社会现状为中国消费金融行业发展提供沃土
近年来，中国国民经济持续高速增长，为居民生活水平的提升奠定了基础，也使得居民对未来生活水平抱有乐观期待，逐步提升的居民消费水平为消费金融行业的蓬勃发展提供了沃土。从狭义消费信贷余额规模上看，这一指标已经从年的4.2万亿上升到年末的17万亿，年复合增长率达22.1%。
未来，在消费作为推动GDP增长“三驾马车”中的主力驱动这一基本趋势保持不变的前提下，国内消费环境逐渐丰富，消费场景多元化和消费产品升级化也将继续刺激居民消费，中国狭义消费信贷余额将继续保持增长态势。预计未来几年，中国狭义消费信贷余额规模将以7.9%的年复合增长率增速持续增长，到年将接近25万亿。
实际渗透与居民意识间存在断层，中国消金渗透率已接近美国
与欧美等发达国家相比，我国金融基础要薄弱许多，但正是我国金融市场尚未成熟这一特点给予了我国金融科技快速发展的土壤，近几年互联网金融和金融科技在中国的爆发式成长加速了中国消费金融市场的发展，并逐渐缩短了我国与发达国家之间的差距。传统意义上认为，中国国内整体的信贷行为比较保守，所以中国金融行业尤其在个人信贷端始终存在不可逾越的发展瓶颈。但实际上，美国从年的22.1%增长到年的36.4%，61年时间增长了14.3%。但中国从年的11.2%增长到年的29.8%，短短7年的时间增长了18.6%，已经逼近美国现有水平，我国与美国普惠金融进程之间的差距已经越来越小。同时，考虑到中国国情和民间借贷的活跃性，中国狭义消费信贷实际渗透率高于当前数据水平，中国与美国的实际差距更小。
未来几年内，在金融供给侧结构性改革的大背景下，随宏观经济对消费的持续促进、科技水平的进步、征信系统的不断完善和居民信贷意识的进一步觉醒，中国消费金融行业规模与渗透率将进一步上升。但消费金融渗透率的上升是有限的，虽然在一定程度上消费金融可帮助用户打破资金约束、实现资金的跨期分配进而促进消费，但这种促进作用并非持续存在，随消费金融渗透率的逐步上升，一旦杠杆率超出临界点，消费金融反而对消费产生挤出效应，因此从长期看，在渗透率达到一定程度后，中国狭义消费信贷渗透率将进入类似美国的在一定范围内波动的发展阶段。
未来消费金融的发展前景
国家有意控制居民杠杆，行业增速将保持与宏观指标的一致性
我国住户部门贷款余额持续上升：占金融机构境内贷款余额的比例已经从年的28%上升到年的36.6%；住户部门杠杆率持续上升：根据《中国金融稳定报告（）》，我国住户部门杠杆率已经由年末的18.2%上升到年末的65.1%，年，住户部门杠杆率同比增幅比—年年均增幅高3.1个百分点，住户部门杠杆率增幅对宏观杠杆率整体增幅的贡献率为31.3%。根据《年第四季度中国货币政策执行报告》，剔除经营性债务后，我国居民杠杆率目前在国际上处于合理水平。尽管如此，我国居民杠杆率的快速上升也引起了国家和社会各界的高度重视，监管已明确提出“要高度警惕居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险，不宜依赖消费金融扩大消费“。当前我国居民部门债务风险总体可控，但宏观空间已经不大，预计未来国家将进一步加强对消费金融贷款规模增速的管控，保持与GDP、社会消费品零售总额等宏观指标增速的相对一致性，中国消费金融步入平稳发展阶段。
狭义消费信贷线上化渗透率
互金平台积极参与下，狭义消费信贷线上化渗透率已近七成
互金平台为中国消费金融业务成熟度和线上化进程所作出的贡献毋庸置疑。包括P2P在内的互联网金融在中国的兴起和调整，在政策的引导下，对中国金融行业整体产生了重要且积极的作用，最主要体现在传统金融机构的电子化程度和对外的开放性层面。这二者相结合给了互联网金融行业真正向金融科技转型的市场空间，在寒冬中技术型企业得以继续生存，并成为未来金融进一步智能化不可或缺的参与者。
另一方面，互联网金融改变并提升了中国居民用户对借贷行为的认知与接受度，极大程度上加快了中国消费金融的发展进程、提升了中国消费金融的线上化渗透率，也为银行等传统金融机构的业务线上化进程提供了参考依据。根据艾瑞测算，中国狭义消费信贷线上化渗透率已经从年的0.4%提升到了年的69.4%，可以说，中国互联网消费金融已经完成了其从以互联网公司创办的互联网金融平台为代表的狭义互联网消费金融向以传统消费金融的互联网化为界定的广义互联网消费金融的转型。
互联网消费金融行业规模
规模核心驱动力已由互金平台转为传统金融机构的互联网化
年以来，互金得到快速发展，多项政策出台支持消费金融业务的发展，各类型市场参与方角力互联网消费金融领域，行业得到快速发展，但相对宽松的政策环境也提高了行业风险与社会风险，业内一度出现引起社会舆论高度