来源：财经自媒体
原标题：千亿对冲大神最新观点：别管宏观投资有能力转嫁成本的企业
来源：资本深潜号
作者
陈圣洁
在全球对冲业界，管理规模过千亿美元的橡树投资都是神奇的存在。
7月29日，橡树资本创始人霍华德·马克斯发布了最新备忘录。
在其备忘录中，霍华德表示，他的投资决策从不基于宏观预测，因为宏观你不可知，且很难做出更精准的预测
在充满不确定性的领域，不可知论可能比自欺欺人更明智。
有观点是一回事，但假设它是正确的并押注于它，则完全不同。”
当今的资产价格相对于利率是合理的，我们正在“进攻性”和“防御性”之间保持平衡，而不是像在年那样保持更高的防御。
不应为了响应宏观预期而大幅调整资产配置，但可以为担心做些准备。
部分备忘录译文（有调整和删节）：
一条有价值的信息，必须满足两个标准：重要，且可知。——沃伦巴菲特
经常阅读我的备忘录的人都知道，橡树资本和我对宏观预测持高度怀疑态度。事实上，橡树资本投资哲学的六条原则之一明确指出，我们的投资决策不是基于宏观预测。橡树资本不雇佣任何经济学家，我们也很少邀请他们到我们办公室来分享他们的观点。
原因很简单：用巴菲特的话来说，我们确信宏观的未来是不可知的。或者，更确切地说，宏观预测和投资很类似，大家很容易跟随主流共识，但很难做到更为准确。
跟随主流共识产生不了任何投资上的优势；只有比别人更准确的预测，才有望获得高于平均水平的回报。
许多投资者认为，他们的工作要求他们先制定宏观前景的判断，并根据宏观的判断进行投资。就如同成功的选股者或房地产买家也经常对宏观前景发表看法，即便没有证据表明他们的投资成功与准确的宏观预测有关。
尽管如此，由于宏观发展的影响力如此之大，许多人认为在投资时忽视宏观发展是完全不负责任的。然而：
·大多数宏观预测要么是无益的共识预期，要么是很少正确的非共识预测。
·在我认识的投资者中，根据宏观预测成功做出决策的太少了。大部分实际上做的是自下而上的投资。当他们认为自己已经找到便宜货时，他们买入，然后卖出他们认为价格过高的东西。这些人的投资大部分时候并不需要宏观分析。
·一个人可能很难向自己或别人承认，你无法预测未来的宏观前景。在存在巨大不确定性的领域，不可知论可能比自欺欺人更明智。
但为什么要相信我的话呢？那么这些权威观点呢？
·想到你可能不知道一些事情是很可怕的，但更可怕的是想到，总的来说，世界是由那些相信自己确切知道发生了什么事情的人掌控的。——阿莫斯·特沃斯基
·让你陷入麻烦的不是你不知道的事。你所确信的并不是这样。——马克·吐温
这让我想到了宏观预测者的过往记录。上世纪70年代，一位长者告诉我，“经济学家是从不按市值计价的投资组合经理”，这种描述至今仍然非常恰当。
你是否听过一位经济学家或宏观策略师说：“我认为很快就会出现衰退（我对衰退的预测在一年内有xx%是正确的）”？
但哪里有一个宏观经济学家的预测历史记录呢？你们会和一个没有业绩记录的投资经理一起投资吗？那为什么要听一个不发布历史准确率的经济学家的预测？
成功投资最重要的条件之一是自我评估。你的优点和缺点是什么？如果你根据自己的宏观观点进行投资，这些观点对你有多大帮助？这是你应该继续做还是停止做的事情？
关于预测的缺点，我已经把所有的心事都说了出来，接下来我将用这篇备忘录的剩余部分来思考未来。
为什么？
换句话说，宏观的未来可能是未知的，但它肯定是重要的。当我回想到年之前的那些年，我想象的是一个很大程度上对单个公司和股票事件做出反应的市场。然而，自从年科技泡沫破裂以来，资本市场似乎主要考虑的是经济、央行和财政部，以及世界大事。自年全球金融危机以来，情况更是如此。这就是为什么我要写一份备忘录来讨论一个我基本上不参与的话题。
我会试着在下面列举一些重要的宏观问题，讨论它们的前景，最后给出一些关于如何解决这些问题的建议。但正如我们在橡树投资所说的，“有自己的观点是一回事，但假设它是正确的并在其上押下重注则是另一回事。”这是橡树资本不做的。
01
今天的通胀前景
关于当前美国通胀的前景已经有很多文章，我做一个简短的总结，而不是重新讨论它。背景：
在去年与covid-19相关的政府停摆期间，为了支持经济者，美国货币当局和其他部门采取了激烈行动，防止可能堪比大萧条的全球经济放缓。
他们以向个人发放救济金、向企业和政府发放贷款和补助、加强失业保险和大规模购买债券的形式，向经济注入了数万亿美元的流动性。事实上，我认为年是“万亿”这个词开始日常使用的一年。
由于福利提高，许多人在年赚的钱比年多。年高于趋势水平的收入与低于趋势水平的支出同时出现，因为我们不能度假，也不能在晚餐、音乐会、婚礼等方面花钱。这些因素加在一起，估计给消费者的资产负债表增加了约2万亿美元。
美国货币当局的行动向金融市场注入了大量资金，推动价格大幅上涨，并促使美国资本市场重新开放。财富效应（票市场的收益总额达到两位数的数万亿美元），加上飙升的房价，使得收入增加和支出减少对消费者资产负债表的积极影响相形见绌。
以下迹象表明，美国可能将迎来一段明显的高通胀时期：
上述所描述的一切通常会导致通胀加速。
对未来几年的担忧一直是一个备受